行业属性⛄：从高单价消费到场景多元化广义上我们将0-3 岁的婴幼儿和3-12 岁的儿童护肤、个护产品统称为母婴护肤产品，根据不同的消费阶段，我们认为其消费属性和成年人护肤相比，具备如下特征：1)第一阶段：母婴产品具备决策者和使用者分离、试错成本较高、从而对品质要求更高的属性，且婴幼儿阶段由于皮肤各部分组织尚未发育完全，自然对产品提出了更精细的研发要求，且需求相对单一，因而0-3 岁的婴儿阶段是一个高单价同时少SKU 的消费形态；2)第二阶段：从婴幼儿阶段逐渐向青少年阶段过渡，儿童的皮肤组织逐渐发育至和成年人接近的状态，该阶段产品单价趋于平稳、但生活场景丰富使得护肤的消费场景丰富，由此进入到单价平稳、品类扩充的阶段；3)第三阶段：由于母婴产品仅服务于消费者特定的年龄阶段，客户生命周期较短，因此在服务存量客户的同时，也需要持续开发新客户。

国内现状：电商助力品类细分和产品升级

回归模型状况这方面，咱们公司感觉内地孕婴童基础护理服务相关市场仍是是一个是非常比较适合喜爱的关联度车赛，主要是由于：1)从经济未来成长 进步带动下载力来了解，小家庭的规模的放小、单独某个婴少儿养育成本投入的升降、孕婴童销费者这方面也保证一个多轮代际更换、销费的基本点理念更应该生物学和精致细密，以上的均是可以有效可以淡化相关市场经济未来成长 进步的带动下载力，当今孕婴童基础护理服务即使是上下做对比美容养颜与个护的一切子相关市场，都是立足全国各个国家来了解，关联度车赛的同比增长率均比较醒目；2)从销费者自我认识和服务关联度化经济未来成长 进步的的情况现过程，孕婴童基础护理服务品的经济未来成长 进步过程仍较四岁宝宝基础护理服务品现过程更早，店商方式关键对孕婴童基础护理服务品现过程，早已不急剧了报价恶性竞争力，只是大多是可以淡化销费者培训和项目类别很多关联度，必要的情况上着力推进了相关市场销费在线晋升的前景，对此咱们公司感觉从相关市场同比增长率这方面来了解，推出生人口数既然中长期现过程仍有一致收敛势头，但单款的在线晋升、项目类别很多的丰富性有希望成為相关市场经济未来成长 进步的基本点带动下载；3)从恶性竞争力局面更替来了解，即使是2020 年情况过后店商融入率的的边际升幅拉高，都是项目类别很多持续性关联度的股票红利，正着力推进由一批新兴起来孕婴童基础护理服务知名品牌蓬勃生机经济未来成长 进步。

企业禀赋𓂃：研发实力背书，把握细分品类升级趋势基于行业属性、国内行业趋势以及我们对四个代表性母婴护肤品牌的案例分析，我们认为，优质的母婴护肤品牌需要具备如下要素：第一，婴儿护肤品尤其需要品牌具备强研发能力的背书，总结成熟案例，一般药企基因或专业协会认证，是品牌背书的良好方式；第二，由于母婴消费者属细分人群且生命周期较短，对获取新客的频次提出了更高要求，通过成人护肤品牌或药企形成自然连带和转化，是降低销售费用、拉长品牌生命力的有效方式。而从阶段性机会来看，我们发现近年来母婴护肤品的新增供给主要集中在中端价格带当中，预计把握渠道变革机遇、拥有较强研发背书同时能抓住细分品类升级机会的品牌，在当前阶段仍具备较强发展潜力。

投资建议꧟：推荐具备强研发背书、集团化运作的贝泰妮、上海家化归总来看，以品牌集团或者药企研发基因赋能的母婴品牌，相对更容易建立消费者信任，同时品牌集团旗下的成人护肤品牌有望为其母婴品牌奠定一定的用户基础，基于此，我们在母婴护肤赛道重点推荐背靠敏感肌护理主品牌的研发和渠道基因，推出薇诺娜宝贝的贝泰妮，背靠自身化妆品集团、较早布局婴儿护肤赛道、拥有国民度较高的启初品牌的上海家化。

风险提示

1、电商相关行业愈演愈烈相关行业竞争力； 2、生率连续大幅度的下滑导致要求端业主數量。